CXO:海外订单加速离岸，小分子新冠药有贡献在新冠疫情最为严重的2020 年，全球研发热度有增无减，国内CXO 订单趋势良好，业绩持续兑现。从收入端来看，2020/2021 /22Q1 国内CXO 上市公司平均增速分别为30%/43%/72%，大体可以映射出2021 年国内CRO 明显受益于海外疫情导致的订单加速离岸，以及2022 年开始有辉瑞小分子新冠药的贡献。如果单独看无新冠影响的CXO，可以发现2021 年和22Q1 增速相仿，保持平稳。

　　上游产业链：科研端是摇篮，工业端是加速器

　　从上游产业链成长空间来看，科研端是根本，工业研发是第二增长引擎。我们认为中国科研经费开支仍有不小提升空间，主要在于1)投入强度与美国比存在一定差距；2)政策强力推动。同时受益于全球供应链转移至中国的红利，国内有望产生一批具有全球影响力的企业。

　　创新药：传统药企积极谋求转型，创新主旋律持续强化

　　在国家带量采购、医保谈判等政策驱动下，“存量出清”与“创新转型”是化药与生物药较为明朗的发展主线。1)不破不立，传统药企积极谋求转型。从存量业务来看，2018 年底以来的国家集采已历经五轮，并迅速拓展至全国，在“招采合一、量价挂钩”的大背景下，传统药企可谓进退两难，转型已经是摆在企业未来发展的必由之路。2)政策导向不断明确，创新旋律持续增强。近期，国家监管部门持续出台各项征求意见稿，涉及医保谈判药品续约、单臂试验用于抗肿瘤药上市等多方面内容，除了在药物审批审批层面日益与国际接轨，在后续的监管等领域国内亦持续精进。整体而言，国内创新产业链日趋完备，一系列具有全球竞争力的CXO 企业也将不约而同地加速中国创新药发展。值得一提的是，近期诸多Biotech 公司在估值提升与基本面改善的双重催化下，享有较好的市场表现。

　　医疗器械：机遇大于挑战，进口替代与国际化比翼齐飞

　　国内医疗器械市场仍在扩容，行业将保持较高发展速度。产业创新能力、研发投入产出均呈现较快增长态势，创新医疗器械将会加速涌现。随着高端医疗器械“卡脖子”问题逐步得到解决，产业整体竞争能力不断提升，叠加集中带量采购的常态化的影响，医疗器械的国产化进程将进一步加速。国际化方面，新冠疫情加速了中国医疗器械国际化的步伐，通过参与全球抗疫，打开了中国医疗器械进入国际市场的通道。

　　风险提示

　　1、产品研发进度不及预期；

　　2、疫情对公司业绩有一定影响。

（文章来源：长江证券）