尿素

　　估值来看，静态来看尿素高估值明显缓解，大跌后较其他氮肥品种(氯铵、硫铵)估值走低，盘面价格为部分装置静态成本线附近，盘面仍贴水现货约300，整体估值偏中性。

　　现货驱动来看，短期现货端大跌后低价刺激了部分农业施肥需求补库，叠加装置检修预期增加(日产量可能有望下降至不足15万吨)，现货供需面有了阶段性改善，近期现货企稳并小反弹。随着农业端需求逐步转弱并结束，工业需求复肥秋季肥生产尚未完全启动，板材需求弱势，后续7月月内需求端可能仍有压力，虽装置检修一定程度缓解供应的压力，但厂家历史性高库存或仍有拖累。消息面出口端有望放松带来边际利好，低原料库存的复合肥工厂后续仍有补库需求，需求端利多因素仍存但兑现可能没那么快，建议持续关注出口情况。

　　观点：尿素估值已调整为中性，盘面贴水现货300+，装置检修增加和农业端补库驱动了近期盘面反弹，后续农需进一步转弱，其他需求端能否持续放量面临不确定性，厂家库存历史高位，不排除现货仍有向下调整压力，叠加宏观衰退情绪尚未释放完毕，盘面持续反弹高度或受限，尿素09盘面贴水维持，可能转为低位区间震荡。

　　中期来看，装置有利润刺激生产负荷维持高位，供应整体历史较高，内需复肥补库为阶段性需求，外需持续刚性补库不足，消息面出口可能放松能否从边际利好转为持续有效提振市场有不确定性，三季度仍有持续累库可能，整体维持逢高做空思路。

（文章来源：广发期货）